一家卡牌黑马Suplay宣布赴港IPOAG真人旗舰厅故宫联名、米哈游撑腰又
资料显示△◁•▲○，Suplay一家2019年底成立▽…•■，覆盖IP▪-、渠道全产业链的潮流IP收藏品与消费品公司◇★。从线上小程序起家•☆●◁，至今全渠道累计近百万用户○▼□○△◁，合作超800+国内外主流潮玩设计师品牌=◆□○◁…、工作室○●。
再者▲▼，这条★▲◁▲▼“窄而精-◇☆-☆”的赛道正变得拥挤■★•。收藏级卡牌市场的高增长与高利润吸引了众多玩家■••○◆。
前者•▼★☆•一家卡牌黑马Suplay宣布赴港IP，与市面上主流卡牌品牌一样▪★▷•，讲究覆盖全年龄段△◁▷、强调娱乐与收集乐趣的商业逻辑★☆▼◁◇▲；而后者•□○★▪，其产品单卡发行价普遍超过10元•▼□，采取严格的限量发行策略•▪■◆…，并深度绑定PSA●-■▼▼、CGC等全球权威第三方评级机构△●。
旗下构建了清晰的品牌矩阵△◁△◇▲▼，包括专注收藏级卡牌的◇▷=△▽“卡卡沃（Kakawow）▲▷▽☆、潮玩厂牌◆=◇◁★■“嘿粉儿-●△-”▷▼、谷子品牌乐淘谷■-•□，孵化合作kiki☆○、水波蛋★◇▽=、OHO等行业头部潮玩IP▷◇。
Hitcard=•▷-●、集卡社=●、闪魂等品牌均在加速布局=•，与Suplay争夺高端IP授权与核心用户•◆▪•。泡泡玛特等潮玩巨头也拥有极强的IP运营与渠道能力◁□◆，潜在跨界竞争不容小觑▪■▲●○◇。
同样能带来丰厚的商业回报•▲◆。Suplay的商业模式证明-▪▲●，服务高价值用户AG真人旗舰厅□◆▽…，这一盈利水平显著高于许多依赖大规模铺货的消费级潮玩公司▲△••▷。在一个细分领域做深★★◆、做精●▷▪=，
从结果看◇•△，这是一门规模不大的生意▼●□•▼；从结构看●◁，Suplay以差异化商业逻辑踩在了卡牌行业重新分层的节点上▼▷•■◁。
首先…=▼■★，对授权IP的重度依赖•…。招股书显示▽…□•☆，截至2025年前三季度◇●◁▼▲□，前五大授权IP的总收入贡献已高达77…▪▽▲▲.7%□☆=★，单一最大授权IP的收入贡献超过32%-▽…○。
很合理的分析是●▽=▲，当强势版权方选择合作方时==•，可能更倾向于具有全球渠道与成熟经验的国际品牌▷=，这对志在出海的Suplay构成了另一维度的竞争压力•△。
要理解这点-•，首先要明确的是Suplay并不试图与卡游直面竞争○=●。在卡游的体系里◁•☆••，卡牌是内容消费的一部分-…▼，由低单价○▼…、高频购买○◁▽••-、快速复购★●…▷□★、强渠道驱动■△▼△；而在卡卡沃的体系中▪■◆=■◆，卡牌被定义为-○……“收藏级文化商品▽△=▽▼▪”-◇□。
品类与渠道的横向拓展则是为了寻找第二增长曲线◆○▲。Suplay计划探索集换式卡牌（TCG）▷■□、消费级卡牌等受众更广的品类★=◁◆□=，并发展线下经销网络=■…◆-…。
全球化是首要叙事▼●●◆。Suplay的中国IP卖全球策略是双线并行▪•●◁…：一方面◁■▷=，将迪士尼等国际IP融入中国元素后反哺全球市场○●○•…；另一方面★◆△，将故宫◆☆•、春晚等中国文化IP△●◁▷▲，以收藏卡的形式推向世界▲◇。其已在美国设立子公司▼▼，预备在欧美等成熟市场着手建立本地化运营体系•▽▽▲-●。
北京超级玩咖科技有限公司◆◇，也就是市场熟知的Suplay◁▽OAG真人旗舰厅故宫联名、米哈游撑腰又，正是这一分化中的代表性公司▪☆◆○。
自有IP的孵化是构建长期竞争力的关键▲☆，但Suplay在这条路上走得并不轻松■▷●▲。旗下如Rabbit KIKI▷▪、OHO大叔等自有IP收入贡献占比从2023年的40▼★●◁.6%骤降至2025年前三季度的4◁◇.1%○■▲。
只是其自有IP业务近年来收入占比从40•△△□.6%锐减至4◁•◇.1%•-▲□●▼，说明从核心收藏圈层…■■○◆▼“破圈★•◁”进入大众消费市场并非易事…▪…□◁，将直接面对更激烈的竞争和更复杂的渠道管理挑战▪★□▲…。
值得一提的是◁▼，Suplay获得游戏巨头米哈游的早期投资•…●▲，为其带来了极好的行业资源与资本背书▽…★=，但其未来的独立成长性▽▽■，仍需市场检验▪◁■-•。
稀缺性与高价值定位●•☆，直观地体现在优异的财务表现上▷••○……。2023年至2025年前三季度•=○□▪，Suplay的整体毛利率一路攀升至54●◆.5%□△，经调整净利润率更是从11▪••.0%跃升至30=■.5%AG真人旗舰厅■▽○▪。
日前•▷，这家成立于2019年的潮流IP收藏品公司▪…▼，正式向港交所递交招股书▷●。
2025年适逢故宫博物院建院百年◁△•■▷◇，Suplay推出的☆=▼◁“华夏系列·世纪宫藏▷■▪▪”收藏卡-●▼▷，融合了烫金•▲■☆▲▷、激凸★○▷▼◆、非遗工艺等元素△◆▲◁◆▪，将文化内涵注入现代收藏品逻辑★=…■。近期△▷△▼◇★，与央视2026年马年春晚的联名▽◇▪，也深度融入了皮影…●□、漆线雕等六种非遗工艺-□。
过去两年○■★△▪，中国卡牌行业最显眼的变化并不是谁卖得更多◆•□◁◇，而是谁开始刻意不追求▪•□“卖得更多☆◁”▷☆◆★▼…。
这种策略精准命中了当代成年消费者•◆-■，尤其是高线城市年轻女性对▷▪■“情感共鸣-▲-•-”与▼◆•“文化附加值△•☆◁•”的消费需求★○•▼▽☆。招股书显示◇-▪■•，其消费者中超99%年龄在18岁及以上▷★•…▽。
其核心品牌◇▷◆◆•“卡卡沃（Kakawow）▽△○…▼★”并未进入主流拆卡生态◆★◁□•★，而是围绕收藏级非对战卡牌=•◆•★，建立起一套更接近艺术品和文化衍生品的运营逻辑■★▽■。
其次=◇◆△=▪，□-▲○▽“稀缺性◇▲”与▲▷=▪◆“规模化▪●◇△◇”存在天然矛盾▲▼。为了维护收藏价值与品牌调性•▽•○●▼，Suplay必须严格控制发行量▲-□△，这限制了其收入规模的快速膨胀◇▽◆■。
与高端定位和收藏属性相配套的是-▼…▷，Suplay没有采取☆★●“广撒网◆▲□•”式的IP签约策略••△•，而是聚焦于能讲出深度故事的头部IP▽=▷•▷，并进行本土化重构◇▷。
不过•=，尽管在高端细分领域建立了优势▽◆，但Suplay的增长课题依旧存在▽☆■▲○。与行业巨头相比•-△▷…◁，其规模体量仍有巨大差距-▲==◇，而依赖头部IP和市场规模有限▷○△，是其不得不面对的双重挑战▲◆-…=。
最重要的是■○△▲◇，Suplay很早久完成了与国际评级体系的对接◁○★▷★，其中核心品牌卡卡沃是中国首个同时获得 PSA▷•=、CGC…=▷•■、BGS○★、SGC 四大全球权威评级机构全面认证的卡牌品牌■□☆■▲=；且自2023年至今■◇▼◁▽，连续三年作为唯一中国卡牌品牌参展全球影响力最大的收藏卡展览NSCC★●▼=●。
合理猜测•…☆=■，这未来可能发展为▷●“出厂即上壳△▲▼-▷●”模式=•△☆◇，相当于提供了官方预评级服务◇□，能极大提升卡牌的长期保存与流通保护及效率▽▲■▲•。
产业链纵向延伸是加固护城河的关键一步□○○□▲。Suplay已不满足于仅仅生产卡牌▲◁，旗下品牌Hobbycase于2025年试运行了卡牌鉴定▽▷●、评级封装服务▷■-•□◁，试图切入卡牌流通的后市场服务环节=◇●▷★。
借势国潮文化的复兴▷◆，Suplay还将这种★☆▼=“文化赋能◁◆•◆”应用于国际IP●◇。在迪士尼100周年系列中◆○★○•，卡卡沃创新地将米奇与十二生肖◆◆◆•-、太极八卦等中国元素结合●•-，实现了全球IP的在地化创新表达◆•◆□•。
其卡牌送评率在中国品牌中排名第一••▪■▲★。截至2025年前十个月内•=，在消费者所送评的卡卡沃卡牌中••，约80%能获得PSA的最高等级▪▽◁☆-●“GEM-MT 10●•○▲◁◇”评级■-▼，远超行业平均44○-●.6%的水平-■▼■▼▪。
随着卡游在奥特曼★•…-、小马宝莉等 IP 的推动下完成百亿级收入跃迁▪●=…▼-，直播拆卡成为短视频平台的流量基础设施☆◁•●□▷，卡牌逐渐被塑造成一种快消娱乐产品时●□◁，发行更少◆◇▷■▽、卖得更贵●▪▽…△、强调保存价值的新路线也开始浮现△★■▪★。
面对挑战▼▪□▲，Suplay的招股书勾勒出了未来的战略方向▼…★-，包括全球化拓展▪◇▷□•、产业链延伸和产品矩阵扩充这三驾马车……=▽▷。
2024年▪■，当同行Hitcard营收暴增6倍△☆、卡游营收突破百亿时◆•△=■△，Suplay的营收为2◆★△■.81亿元△★，增速92★□▼▲★.5%•◁□，虽快但基数差距巨大★▲•，且增速在行业内也不算突出=-△•。
要知道•…=△△▼，在收藏领域●☆…△，没有评级■•，就没有长期交易=▽。这一权威认可□▼-▼，让卡卡沃的卡片在eBay▪=▪○-、卡淘等全球二级市场拥有了活跃的交易与可观的溢价空间-▪=，形成了•▲•○▼“发行-收藏-评级-流通★◇”的价值闭环•●。
可见△=，与少数几个顶级IP的授权周期☆=●★••、合作条款紧密绑定…■，在其业绩中权重占比过高△▷-▲▲□，未来不确定风险高▼☆○。公司也在招股书坦承△★，在往绩记录期内为其贡献收入最多的核心IP授权目前已到期◇•▪，正在协商续约★▷◇□▼，但○…•▽…“无法保证最终协商结果…▪-”★◁。
递交招股书只是一个新起点▼▼。Suplay关键是要讲述好一个极具延展性的增长故事◆▲▪■▼，做好小众收藏的☆▪▲“价值信仰▼-▪”与公开市场的…▲☆◇“规模诉求…□■……▲”间的平衡●▽◇■△游有哪些 受欢迎的免费游戏推荐2024A 《神州豪侠》游戏是一款修题风格人物角色游戏•○▷，让玩家感受到3D精致的修真情景-，游戏中玩家必须寻找武器的所属○…■▽，多种多样岗位可随意觉醒○•△，近身 更多 游有哪些 受欢迎的免费游戏推荐2024A。
在IP端•▲，其策略是▽-“自有孵化▷■△▼■”与◆•○★“顶级授权-▪▼”双线并行◆■☆•，既培育了Kiki••…、水波蛋等原创IP△□○■-▲，也成功联动了故宫▼●▼、三丽鸥…•▽…、原神等顶流文化符号●◆▲。
